Trả lời phỏng vấn từ Vietstock.vn về bức tranh kinh tế 2026, ông Nguyễn Đình Tùng – Trưởng phòng Đầu tư, CTCP Quản lý quỹ Phú Hưng (PHFM) đánh giá, sự cộng hưởng giữa đầu tư công và tiêu dùng trong nước sẽ là “bệ đỡ” giúp GDP bứt phá. Bên cạnh dự báo lạc quan về tăng trưởng và ổn định tỷ giá, PHFM cũng chỉ ra những cơ hội cho dòng vốn ngoại khi câu chuyện nâng hạng thị trường có tiến triển, đặc biệt là với các quỹ đầu tư thụ động.
Tăng trưởng nội địa là động lực quan trọng
Ông dự báo kịch bản nào cho tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2026?
Chính phủ Việt Nam đã thể hiện quyết tâm chính trị với mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10%, đi cùng với đó các cam kết mạnh mẽ về đầu tư công và cải cách thể chế. Tuy nhiên, các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB, ADB, HSBC, UOB vẫn duy trì sự thận trọng với các dự báo của mình, khi đưa ra mức dự báo quanh 6-7%, bám sát xu hướng của những năm gần đây, đồng thời cũng nâng dần dự báo dựa trên dữ liệu 2025.
Dựa trên những cam kết về đầu tư công của Chính phủ, chúng tôi tin rằng mức tăng trưởng quanh ngưỡng 8% là hoàn toàn khả thi.
Động lực chính cho mức tăng trưởng này sẽ đến từ: Chính phủ tăng chi tiêu cho đầu tư công và sự phục hồi của ngành sản xuất – xuất khẩu, sẽ hỗ trợ tăng thu nhập và việc làm cho người dân, qua đó kích thích tiêu dùng nội địa.
Tuy nhiên, vẫn có một số rủi ro khiến quá trình phục hồi kinh tế bị gián đoạn cần phải theo dõi sát, đó là: Việc kích thích cả tiền tệ và tài khóa quá đà, có thể sẽ khiến lạm phát sớm quay trở lại, khiến các lựa chọn chính sách bị gián đoạn hoặc thu hẹp và thay đổi trong chính sách thuế quan của Hoa Kỳ có thể khiến đà hồi phục của ngành sản xuất bị chững lại đột ngột.
Ông đánh giá thế nào về dư địa điều hành chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa của Việt Nam để đạt mục tiêu tăng trưởng kép?
Nhìn chung, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và ECB đang trên con đường đưa chính sách tiền tệ từ thắt chặt trong giai đoạn 2023-2024 sang giai đoạn trung tính hơn trong 2025-2026 khi lạm phát đã dần được kiểm soát, lãi suất điều hành đều đang trong xu hướng giảm, tuy nhiên vẫn duy trì ở mức cao hơn mức trung bình của một thập kỷ qua. Trong năm 2026, Fed sẽ có nhiều dư địa để giảm lãi suất hơn ECB, kỳ vọng Fed có thêm 2 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026.
Vì vậy, chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu sắp tới được kỳ vọng sẽ giảm áp lực lên tỷ giá, giúp Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ mở rộng, với mặt bằng lãi suất tương đối thấp để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng. Việt Nam sở hữu dư địa tài khóa dồi dào và bảng cân đối ngân sách lành mạnh với tỷ lệ nợ công thấp. Và trong bối cảnh nhu cầu bên ngoài vẫn nhiều bất ổn, các động lực tăng trưởng nội địa sẽ đóng vai trò quan trọng. Chính phủ vẫn sẽ tập trung đẩy nhanh giải ngân đầu tư công và hỗ trợ sức mua trong nước qua các biện pháp hỗ trợ như giảm thuế VAT hoặc điều chỉnh thuế TNCN.
Tỷ giá được kiểm soát
Ông dự báo mặt bằng lãi suất trong năm 2026?
Mặc dù lãi suất trong thị trường liên ngân hàng cũng như lãi suất huy động gần đây có xu hướng tăng, do mặt bằng lãi suất hiện tại đang ở vùng thấp nhất trong lịch sử và tăng trưởng tín dụng cao hơn khá nhiều so với tăng trưởng huy động trong một thời gian dài.
Tuy nhiên, lần tăng này mang tính ngắn hạn chứ không phải vấn đề cấu trúc do áp lực lạm phát. Lãi suất tăng do nhu cầu tín dụng cao và tăng tốc giải ngân đầu tư công cuối năm. NHNN vẫn còn nhiều dư địa và công cụ để giữ ổn định thị trường tiền tệ và duy trì mặt bằng lãi suất hợp lý để hỗ trợ nền kinh tế đặt mức tăng trưởng cao trong năm 2026.
Áp lực lên tỷ giá USD/VND trong 2026 sẽ đến từ đâu?
Trong năm 2025, tỷ giá USD/VND tăng khoảng 3.95% so với năm trước, cao hơn đáng kể so với mức mất giá trung bình khoảng 1.8%/năm của VND trong giai đoạn 2015-2025, cho thấy biến động năm 2025 mang tính bất thường hơn. Diễn biến này chủ yếu phản ánh các yếu tố bất định liên quan đến chính sách thuế đối ứng, cùng với việc đồng USD duy trì ở mức cao khi chính sách tiền tệ của Mỹ thắt chặt hơn kỳ vọng, qua đó hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ trong nước và tạo thêm áp lực lên tỷ giá.
Bước sang năm 2026, rủi ro đối với tỷ giá USD/VND tiếp tục đến chủ yếu từ yếu tố bên ngoài, đặc biệt là khả năng USD giữ vững sức mạnh nếu kinh tế Mỹ tăng trưởng tốt hơn dự báo và Fed duy trì lãi suất cao trong thời gian dài. Bên cạnh đó, dù xác suất không lớn, rủi ro từ chính sách thuế quan vẫn là yếu tố tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến triển vọng xuất khẩu và dòng ngoại tệ của Việt Nam.
Tổng hợp các yếu tố trên, tỷ giá USD/VND trong năm 2026 được kỳ vọng tiếp tục tăng nhẹ, phù hợp với xu hướng điều chỉnh trung bình của giai đoạn trước và định hướng chính sách hỗ trợ tăng trưởng. Với nền tảng vĩ mô tương đối vững và cách tiếp cận điều hành linh hoạt của NHNN, biến động tỷ giá nhiều khả năng sẽ được kiểm soát trong biên độ hẹp, thay vì hình thành một chu kỳ mất giá mạnh.
(Nguồn: Vietstock.vn)
Việt Nam là một trong những thị trường tiềm năng để đầu tư
Ông dự báo kịch bản nào cho dòng vốn đầu tư gián tiếp (FII) vào năm 2026, đặc biệt nếu câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán có tiến triển mới? Đâu là yếu tố khối ngoại quan tâm nhất?
Khi phân tích dòng vốn FII, có thể chia thành 2 nhóm chính: Dòng vốn thụ động và dòng vốn chủ động.
Đối với dòng vốn thụ động, việc Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi được kỳ vọng sẽ thu hút dòng vốn từ các quỹ đầu tư theo chỉ số FTSE Emerging Markets.
Trong khi đó, dòng vốn chủ động nhiều khả năng vẫn chịu áp lực bán ròng trong ngắn hạn, phản ánh xu hướng chung của dòng vốn toàn cầu khi các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục rút vốn khỏi thị trường cận biên và mới nổi. Tuy nhiên, việc nâng hạng sẽ mở ra cơ hội tiếp cận cho một số quỹ trước đây bị hạn chế về tiêu chí đầu tư.
Bên cạnh đó, tỷ lệ sở hữu nước ngoài hiện đang ở vùng đáy lịch sử, nên kỳ vọng nhà đầu tư nước ngoài sẽ giảm bán ròng và sớm quay trở lại trong thời gian tới. Khi đầu tư vào thị trường mới nổi như Việt Nam, nhà đầu tư nước ngoài thường tập trung vào 3 yếu tố cốt lõi: Tiềm năng tăng trưởng, khả năng tiếp cận, và mức độ ổn định.
Mục tiêu cốt lõi của đầu tư luôn là tối đa hóa tăng trưởng giá trị tài sản. Trong bối cảnh đó, Việt Nam được đánh giá là một trong những thị trường có tiềm năng tăng trưởng nổi bật nhất trong khu vực.
Về khả năng tiếp cận, các yếu tố then chốt bao gồm giới hạn sở hữu nước ngoài và mức độ minh bạch của thông tin thị trường.
Về mức độ ổn định, nhà đầu tư kỳ vọng vào một môi trường chính trị ổn định, nền tảng kinh tế vĩ mô được điều hành hiệu quả, cùng rủi ro tỷ giá ở mức có thể kiểm soát. Những yếu tố này đóng vai trò như một lớp bảo vệ cho khoản đầu tư, đồng thời giúp thoái vốn hiệu quả khi cần thiết.
Nguồn: từ Vietstock.vn